中信建投期货：关税担忧升级 贵金属延续强势
汇通财经APP讯——贵金属：上周五美国总统特朗普再度威胁对中国加征关税，市场风险担忧上升，各类资产普遍承压，避险需求支撑贵金属表现相对稳定。不过周末美国方面又释放了一些缓和信号，或使得市场风险偏好回归。此外，美国 10 月消费者信心指数触及 5 个月低点，美联储沃勒与戴利均发声支持未来进一步降息。总体来看，市场显著受到特朗普威胁加征关税影响，短期市场风险有所上升，贵金属或延续强势表现。操作上，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 890-930 元/克，沪银 2512 参考区间 10800-11500 元/千克。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.94%，深证成指跌 2.70%，创业板指跌 4.55%，科创 50 跌 5.61%，沪深 300 跌 1.97%，上证 50 跌 1.51%，中证 500 跌 2.00%，中证 1000 跌 1.49%。两市成交额为25156.14 亿元，较前一交易日减少约 1375.83 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑材料(1.92%)，煤炭(1.37%)，纺织服饰(1.30%)。表现最差的行业分别为：电子(-4.71%)，电力设备(-4.46%)，计算机(-3.70%)。? 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.20%、-2.60%，IC、IM 当季合约年化基差率为-8.80%、-12.60%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。? 受国庆长假影响，上周仅有两个交易日，沪深两市整体呈震荡走势，两市日均成交量为 2.33万亿左右，较上一周小幅上升。从近期股票市场一级行业表现来看，有色金属、煤炭、钢铁、电力及公用事业表现较好，而科技板块有所回调；市场总体仍呈现交易集中度较高的风格，指数进一步上行或仍需要预期进一步升温扩大资金关注面。上周五，美国政府再度表明将对我国加征高额关税，受此影响美股主要股指均有较大幅度跌幅，接下来几个交易日视关税问题具体推进情况，市场或受部分恐慌情绪影响有所下行。往后看，临近新一轮政策窗口期，或对市场情绪有进一步支撑，建议保持观望。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.94%，深证成指跌 2.7%，创业板指跌 4.55%，科创 50 跌 5.61%，沪深 300 跌 1.97%，上证 50 跌 1.51%，中证 500 跌 2.0%，中证 1000 跌 1.49%，深证 100ETF 跌3.09%。两市成交额为 25156.14 亿元，较前一交易日减少约 1375 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑材料(1.92%)，煤炭(1.37%)，纺织服饰(1.3%)。表现最差的行业分别为： 计算机(-3.7%)，电力设备(-4.46%)，电子(-4.71%)。短期关税事件再度扰动，指数处于高位震荡区间或出现适当调整。临近 10 月政策窗口期，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。
国债期货：周五，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.49%，10年期主力合约跌 0.06%，5 年期主力合约跌 0.09%，2 年期主力合约跌 0.05%。30 年期国债活跃券收益率下行5.1bp 至 2.084%，10 年期活跃券收益率下行 3.2bp 至 1.743%，2 年期活跃券收益率下行 2bp 至1.4775%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.154 元、-0.13 元和 0.35元。单边策略：期债再度下跌，股债双弱，T 依然表现最强，节后中美博弈再度升级，对国内债市形成一定支撑，预计周一期债大幅高开，但该因素难以形成趋势性做多长债的力量，建议做多仍以短线为主。跨品种策略：T 韧性较强的局面有望维持，推荐持有空短(TS)多长(T)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T 净基差再次回落至低位，推荐持有 T 基差多头组合。
工业硅：近期工业硅期货略有承压，市场对政策预期的交易有所消退，盘面逐步回归基本面逻辑。从基本面来看，工业硅开工仍有小幅上调，供应有进一步增加倾向，下游多晶硅反内卷落地略不及预期，同时后续面临减产风险，其余下游维持相对稳定的运行态势。此外，值得注意的是，中美贸易形势新增不确定性，宏观压力仍存。总体来看，工业硅基本面延续偏弱格局，中美贸易形势变化带来利空情绪，工业硅仍需注意回调风险。操作上，轻仓做空，SI2511 合约参考区间 8200-8800 元/吨。
铜：上周五晚沪铜主力跌约 4.5%至 8.3 万元一线附近，伦铜跌约 4.6%至 10370 美金附近。宏观及市场宏观中性偏空。特朗普威胁自 11 月 1 日起（或视中方后续行动变化提前生效）将在现行关税基础上对中国加征 100%的关税，市场避险情绪拖累权益、商品市场普遍回调，美元亦走软。基本面数据基本面中性。10 月全球铜显性库存增至 64.5 万吨，其中上期所铜累库至 10.96 万吨，保税铜库存升至 8.82 万吨，LME 铜去化至 13.94 万吨，COMEX 铜库存升至 30.8 万吨。总结总体来看，宏观风险扰动升温，贸易政策博弈的不确定性较大，系统性卖盘下铜价面临回调压力，不过目前受海外矿山停产支撑，价格下方存在一定支撑，关注整数位支撑有效性。今日沪铜主力运行区间参考 82000-85000 元/吨。策略上，暂观望。
铁合金:周五中美关税冲突导致大宗商品价格普跌，宏观不利风险预计压制合金价格偏弱运行。锰硅亏损幅度有所扩大，产量小幅下降，但幅度有限；硅铁产量高位走平，尚未出现实质性减产行为。合金仓单正常下降，工厂库存增加。需求端，钢厂产量维持高位，但钢材需求有压力。未来重点关注 10 月份宏观政策、产业反内卷政策落地情况和中美关税走向。
镍不锈钢：宏观方面，贸易冲突再起引发市场担忧，宏观情绪短期或施压商品板块。消息面上，印尼公布新版RKAB规则，审批周期由三年改回至一年，此前已获得的 2026 年配额将作废，我们预计近期将启动 2026 年配额审批。不过目前来看，配额相较于镍矿产量呈现过剩状态，因此由配额审批直接导致的扰动或较为有限。基本面方面，目前镍市边际变化有限，纯镍现货成交表现一般，下游继续按需采购为主，镍铁市场成交冷清，不锈钢社会库存继续主动去化，但旺季效应并未显现。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2511 参考区间 120000-130000 元/吨。SS2511 参考区间 12500-13800元/吨。
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